Borseneinfuhrungen von Aktien am deutschen Kapitalmarkt

Annotation

Fur das gute Funktionieren marktwirtschaftlicher Wirtschaftssysteme sind Borseneinfuhrungen von Aktien von zentraler Bedeutung. Eine Borseneinfuhrung liegt vor, wenn erstmalig Aktien eines Unternehmens an einer Wertpapierborse notiert werden. Im Mittelpunkt der vorliegenden Arbeit stehen die in diesem Zusammenhang erzielbaren Aktienrenditen. Diese sind nicht nur fur private und institutionelle Anleger, Emittenten sowie Konsortialbanken von groem prak- tischen Interesse, sondern auch fur die Institutionen, die die Rahmenbedingungen fur Borsen- einfuhrungen festlegen, und die verantwortlichen Aufsichtsbehorden. Empirische Untersuchungen zeigen, da der erste Borsenkurs im Durchschnitt betrachtlich hoher ist als der Kurs, zu dem Anleger die Aktien zeichnen konnen, die sogenannte Emissions- rendite ist also positiv. Die fur den deutschen Markt bisher existierenden, sich auf das traditio- nelle Festpreisverfahren beziehenden Schatzwerte fur die durchschnittliche Kurssteigerung bzw. die Emissionsrendite liegen zwischen 10 % und 30 % (vgl. Tabelle 111.3 auf Seite 65). Fur eine Reihe von Markten - u.a. auch fur Deutschland - liegen zudem empirische Untersuchungen zur Renditeentwicklung fur die auf die Borseneinfuhrung folgenden drei bis funf Jahre vor. Diese kommen zum Ergebnis, da die neu eingefuhrten Aktien deutlich niedrigere Renditen besitzen als die bereits notierten, die langfristige Performance ist also negativ (S. 175).